Jerry Neumann, dans un article très perspicace que j'invite instamment toutes les personnes intéressées par les investissements de démarrage à lire, à expliquer l'effet des distributions de la loi sur l'énergie sur les investissements en capital de risque. La répartition des rendements des investissements providentiels et en capital-risque dans le cadre de la loi sur l’énergie a trois conséquences importantes pour les investisseurs: veillez à vous diversifier, faites attention à la qualité des flux de transactions et traitez les investissements comme de véritables options.
Mais avant d’examiner les conséquences d’une distribution de la loi sur l’énergie pour les investissements dans les startups, voyons d’abord ce qu’est une distribution de la loi sur l’alimentation. Comme le montre la figure ci-dessous tirée de la pièce de Neumann, les distributions de la loi de puissance sont très différentes des distributions normales. Avec les distributions de loi de puissance, les résultats sont concentrés; quelques cas représentent la majeure partie du résultat total.
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La concentration des résultats dépend de l'alpha de la distribution d'énergie. Pour les investissements dans les entreprises en phase de démarrage, les alphas sont relativement élevés. Neumann analyse une série de données et montre que les rendements des fonds de capital-risque, des investissements providentiels et des investissements en capital-risque ont tous deux environ deux alphas.
Cette observation empirique est importante car elle montre à quel point les rendements financiers des investissements dans les startups sont concentrés. Comme l'explique Neumann, «si alpha est inférieur ou égal à 2, une entreprise est susceptible de restituer la totalité du montant investi dans toutes les entreprises performantes».
Distribution de la loi de puissance pour les investissements
Cette répartition des résultats a plusieurs implications pour l’investissement en capital de risque. Premièrement, gagner de l'argent exige un grand portefeuille d'investissements. Vos chances de toucher un gagnant augmentent avec la taille de votre portefeuille de placements. Comme l'écrit Neumann, «à un alpha donné, plus vous effectuez de placements meilleurs, plus votre rendement moyen est multiplié par le nombre de placements, de même que le multiple le plus élevé est le plus probable.
Cela signifie que vous devez investir beaucoup plus dans les entreprises en démarrage que la plupart des gens, même la plupart des investisseurs en capital de risque. Comme le souligne Dave McClure de 500 startups, «la plupart des fonds de capital-risque sont beaucoup trop concentrés dans un petit nombre (<20-40) d’entreprises. Le secteur serait mieux servi en doublant ou en triplant le nombre moyen d’investissements dans un portefeuille, en particulier pour les investisseurs en début de croissance, où l’attrition des jeunes entreprises est encore plus importante. Si les licornes n'arrivent que 1 à 2% du temps, il s'ensuit logiquement que la taille du portefeuille devrait comprendre un minimum de 50 à 100 entreprises ou plus afin de pouvoir tenter raisonnablement de capturer ces créatures insaisissables et mythiques. "
Deuxièmement, si la diversification est importante, la qualité des flux est également importante. Vous devez vous assurer que vous ne diversifiez pas uniquement, mais que vous diversifiez au sein d'un portefeuille de jeunes entreprises à fort potentiel. La plupart des nouvelles entreprises ont une probabilité nulle ou presque nulle de générer des rendements énormes. Ils se trouvent dans de petits marchés, n’ont aucun avantage concurrentiel, dans des industries peu attrayantes et dans de mauvais endroits, et sont dirigés par des fondateurs qui ne savent pas ce qu’ils font. C’est un problème parce que, comme l’a expliqué Peter Thiel, vous ne pouvez pas compenser les mauvaises transactions en cas de volume élevé.
Troisièmement, vous souhaitez traiter les investissements de démarrage comme des options réelles. Vous ne pouvez pas savoir à l'avance quelles entreprises vont décoller. De plus, il est souvent difficile de comprendre combien et à quelle vitesse les plus performants vont croître. Par conséquent, vous souhaitez avoir la possibilité d’investir dans l’avenir. En ayant le droit, mais non l'obligation, d'investir davantage à des conditions favorables, vous augmentez vos chances d'obtenir des rendements élevés sur votre portefeuille. Photo d'investisseurs via Shutterstock
