Les investisseurs et les entrepreneurs sont souvent en désaccord sur l'évaluation des entreprises en démarrage. Beaucoup de gens ont écrit sur cette question. Je ne veux pas les répéter. Au lieu de cela, je veux me concentrer sur une question clé qui, selon moi, ne sera pas prise en compte dans les discussions - les différentes perceptions du risque.
Pour comprendre ce concept, je dois d'abord expliquer comment les investisseurs gagnent de l'argent en finançant des entreprises en démarrage. Les investisseurs gagnent de l'argent parce que la valeur des entreprises qu'ils récupèrent finit par avoir une valeur supérieure, en moyenne, à celle de leurs investissements.
$config[code] not foundLe rendement de l’investisseur est déterminé par quatre facteurs: le prix de vente de la société lorsqu’elle devient publique ou est acquise; Quelle part de la société l’investisseur détient-il à ce moment-là? combien de temps cela prend pour arriver à cette sortie; et la probabilité que la sortie se produise. Plus la valeur de l'entreprise à la sortie est élevée, plus la participation de l'investisseur est importante, plus l'horizon de sortie est court et plus il y a de chances que la sortie se produise, plus un investisseur réalisera un investissement donné.
Je vais laisser la discussion sur la valeur de sortie, l’horizon temporel et la dilution de la propriété de l’investisseur à un autre poste ou à d’autres auteurs et me concentrer sur la probabilité d’une sortie réussie. Plus la probabilité d'une sortie est élevée, plus la valorisation de l'entreprise doit être élevée, toutes choses étant égales par ailleurs.
Le problème ici est que les investisseurs et les entrepreneurs ont souvent des perceptions très différentes de ces probabilités. Lorsque l’entrepreneur émet son idée pour la première fois et commence à la concrétiser, les chances de succès sont très faibles. Il y a un risque technique, la possibilité que les fondateurs ne fabriquent pas un produit qui fonctionne; risque de marché, la possibilité que personne ne l'achètera; risque concurrentiel, les chances que la start-up batte les autres entreprises du même marché; et risque de financement, la possibilité que les fondateurs ne seront pas en mesure d'obtenir tous les fonds dont ils ont besoin pour saisir cette opportunité.
Plusieurs sources d'informations - des données sur les investissements providentiels provenant du projet sur les performances providentielles, des anecdotes d'investisseurs, des archives de sociétés de capital-risque, etc. - indiquent qu'une sortie lucrative se produit dans environ une entreprise sur dix bénéficiant de ce soutien très tôt. étape par des investisseurs qualifiés.
Les investisseurs sophistiqués prennent ces chances pour acquis. Ils supposent qu'ils gagneront de l'argent pour une entreprise sur dix avec laquelle ils travaillent à ce stade et perdront de l'argent pour neuf entreprises sur dix.
Les entrepreneurs dans les entreprises desquels ces investisseurs investissent ne sont pas diversifiés dans un portefeuille d'entreprises présentant une probabilité moyenne de réussite de 10%. Les fondateurs démarrent chacun une seule entreprise.
Chacun des entrepreneurs soutenus par l’investisseur estime que ses chances de réussite dépassent largement les 10%. En fait, les recherches montrent que chaque entrepreneur pense que son entreprise réussira avec une probabilité de 50% ou plus, tout en évaluant les chances de succès des entreprises d’autres personnes aux 10% estimés par les investisseurs.
La source des différences d'évaluation de démarrage?
Maintenant, je suis sûr que vous voyez le problème. Si les investisseurs évaluent les probabilités de succès des entreprises par rapport aux fondateurs, les investisseurs attribueront une valeur inférieure aux activités. L’écart d’évaluation conduit souvent à la rupture des transactions.
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