Comme tous les marchés, les marchés de capital-risque connaissent des cycles d'expansion et de ralentissement.
Ces jours-ci, le secteur est en plein essor, les investissements atteignant des niveaux jamais vus depuis le sommet du dernier cycle, il y a 15 ans. Mais ce boom semble très différent de son prédécesseur.
Moins d’investisseurs plus axés sur les finances, gérant de plus petites quantités de capital, investissent dans des sociétés plus récentes et plus anciennes, concentrées dans des zones géographiques et des industries plus étroites, et en retirant davantage par le biais d’acquisitions que de introductions en bourse cette fois-ci.
$config[code] not foundLa communauté du capital de risque est beaucoup plus petite aujourd'hui qu'au moment du dernier boom.
La National Venture Capital Association (NVCA) indique que 1 704 fonds de capital-risque étaient en activité en 2000, mais seulement 1 206 en 2014.
Au cours du dernier boom, le secteur a géré plus du double du capital qu’il dispose aujourd’hui - 331,5 milliards de dollars (en dollars 2015) par rapport à 158 milliards de dollars (en dollars 2015).
Le fonds moyen en 2014 ne représentait que les deux tiers de la taille du fonds moyen au tournant du millénaire.
Les capital-risqueurs sont beaucoup plus susceptibles d’être des institutions purement financières qu’au moment du dernier boom. Les fonds de capital-risque d'entreprise - les branches d'investissement en capital-risque de sociétés comme Intel et Google - représentaient 24,1% de tous les investissements en capital-risque en 2000, mais seulement 17,6% des investissements en capital-risque réalisés l'année dernière.
De même, la part des fonds de capital-risque dans les fonds de capital-risque d'entreprise est passée de 14,1% du total en 2000 à 10,7% en 2014.
Les opérations de capital-risque sont passées à un stade ultérieur du cycle d'investissement cette fois-ci.
Selon NVCA, 16,8% des dollars investis en capital-risque et 9,8% des investissements réalisés concernaient des transactions en phase ultérieure en 2000. En 2014, ces fractions étaient respectivement de 24,5% et 19,4%.
Les capital-risqueurs se concentrent encore plus sur des transactions dans lesquelles avaient déjà investi d'autres financiers - des business angels, des super-anges, des groupes de business angels, des sociétés de capital-risque, etc.
En 2000, 72,8% des dollars en capital-risque et 57,5% des investissements en capital-risque ont été conclus dans le cadre d'opérations complémentaires plutôt que par la possibilité de financement pour la première fois. En 2014, les fractions suivantes représentaient 85% des investissements en capital-risque et 65,9% des investissements en capital-risque.
Comme en témoignent les discussions médiatiques sur les méga campagnes de financement d'Uber et d'Airbnb, le nombre de très grands financements en capital de risque a considérablement augmenté. En conséquence, la valeur d'une transaction de capital-risque typique est plus élevée aujourd'hui qu'elle ne l'était lors du sommet du cycle précédent, même lorsqu'elle a été ajustée en fonction de l'inflation.
La valeur médiane avant investissement d'un investissement en capital de risque est passée de 35 millions de dollars (en dollars 2015) en 2000 à 40 millions de dollars en 2015, selon l'analyse du cabinet d'avocats WilmerHale.
Les investissements en capital-risque sont devenus beaucoup plus concentrés dans les sociétés de logiciels en Californie. Au deuxième trimestre de 2000, l’industrie du logiciel a reçu 25% des dollars en capital de risque. Au deuxième trimestre de cette année, l’industrie en a récolté 42%.
En 2000, les startups californiennes ont absorbé 41% des fonds en capital-risque, contre 57% en 2014.
De nos jours, les sorties sont plus susceptibles de se produire par acquisition, alors que les introductions en bourse constituaient un chemin plus courant dans le livre précédent. Les données de la NVCA montrent que 39% des sorties réussies de capital-risque ont eu lieu par le biais d'une introduction en bourse en 2000, contre 20% seulement en 2014.
Les entreprises financées par capital-risque mettent plus de temps à se retirer. Le délai médian avant l’introduction en bourse était de 3,1 ans en 2000, mais de 6,9 ans en 2014. Pour les sorties via des fusions et acquisitions, le délai médian de sortie était de 3,2 ans en 2000 et de 6,2 ans en 2014.
Alors que le secteur du capital de risque est en plein essor après plusieurs années d’une crise, le cycle de hausse est différent cette fois-ci. Dans le monde de la finance entrepreneuriale, l'histoire se transforme en se répète.
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