La Small Business Administration (SBA) a récemment annoncé le lancement du Fonds d'innovation pour les stades précoces, un programme qui apportera 200 millions de dollars par an en fonds propres. «Au cours des cinq prochaines années» à «Les entreprises en phase de démarrage qui font face à de difficiles difficultés pour accéder aux capitaux, en particulier celles qui ne disposent pas des actifs ni des flux de trésorerie nécessaires au financement bancaire traditionnel.
$config[code] not foundRay Leach de Jump Start America a fait valoir que le nouveau fonds augmenterait considérablement le capital disponible pour les fondateurs de sociétés à fort potentiel. Je ne suis pas d'accord. L’impact attendu du programme, mesuré en termes d’augmentation progressive du capital disponible, des entreprises financées ou des emplois créés, sera très faible.
Leach dit que le nouveau programme fournira «Un financement supplémentaire qui… représente… près de 10% du total des capitaux investis par les investisseurs risqués en 2010…. et 28% de tout le capital d'amorçage et de développement initial investi l'année dernière. ” Je crois que ces chiffres surestiment l'impact probable du programme pour trois raisons.
Premier, le Fonds d’innovation précoce, SBA, préconise un jumelage 1: 1 des fonds du gouvernement et du secteur privé. Mais il est peu probable de réaliser un tel match. Les investisseurs du secteur privé demandent souvent des fonds de contrepartie en mettant en gage les fonds qu’ils auraient investis en l’absence du jumelage.En conséquence, les programmes de contrepartie n'augmentent souvent le capital disponible que par le montant du financement supplémentaire versé par le gouvernement et non par le montant du financement supplémentaire augmenté du financement de contrepartie du secteur privé. (Si vous pensez que Leach a raison et que je me trompe sur le comportement des investisseurs du secteur privé, vous devriez alors doubler les chiffres que je montre ci-dessous pour estimer l'impact du programme.)
Seconde, Leach compare le fonds d’innovation précoce, doté d’un milliard de dollars, aux investissements annuels en actions dans des entreprises à fort potentiel. Cependant, la SBA a engagé 1 milliard de dollars sur cinq ans. Par conséquent, nous devons comparer le fonds de 1 milliard de dollars au montant de capital fourni par les investisseurs sur une période similaire pour estimer le montant des fonds supplémentaires fournis par le nouveau programme.
Troisième, Leach ne considère pas les investisseurs providentiels quand il estime la taille du marché du financement d’entreprises à fort potentiel. Mais les anges investissent une somme similaire dans des entreprises à fort potentiel en tant que capitalistes de risque, et représentent la part du lion des financements en phase d’amorçage et de démarrage.
Si nous incluons l'argent investi par les business angels et comparons le nouveau financement à la taille du marché des capitaux propres au cours de la même période, nous constatons que le montant des fonds propres supplémentaires fournis par le programme SBA est très faible. Selon le Centre for Venture Research (CVR) de l’Université du New Hampshire et la National Science Foundation (NSF), les investisseurs providentiels ont investi 105,4 milliards de dollars dans de jeunes entreprises entre 2006 et 2010. La National Venture Capital Association (NVCA) indique que les investisseurs en capital de risque ont investi 124,1 milliards de dollars dans de jeunes entreprises au cours de la même période. Par conséquent, le programme SBA augmente de 0,4% la taille du marché du capital-risque à fort potentiel.
La NVCA estime que 6,7 milliards de dollars de capital-risque ont été investis au cours des cinq dernières années pour le démarrage et la création d'entreprises, et le CVR calcule que 40,3 milliards de dollars de fonds providentiels ont été investis dans les entreprises à ces stades. Ainsi, même si tout l'argent du nouveau programme SBA est affecté à des projets d'amorçage et de démarrage, la taille du marché des capitaux propres en phase de démarrage pour les projets à potentiel élevé augmenterait de 2,1%.
Le programme d’investissement en phase de démarrage fournira un financement à un très petit nombre d’entreprises. L'année dernière, le montant moyen des opérations de capital-risque s'élevait à 6,7 millions de dollars. Selon les données de la NVCA, le montant moyen des opérations de capital-risque d'amorçage ou de démarrage était de 5,2 millions de dollars en 2009 (l'année la plus récente pour laquelle des données sont disponibles). Avec cette taille d'investissement, le nouveau programme SBA ajouterait 30 transactions de capital-risque ou 39 transactions de capital-risque d'amorçage ou de démarrage par an dans tout le pays. Et cela, si nous supposons que les nouveaux fonds n’augmentent pas la taille de la transaction moyenne. Les chiffres sont un peu meilleurs si nous examinons les offres des anges. Étant donné que le CVR et la NSF ont déclaré en moyenne 337 000 $ en transactions d’ange, nous aurions ainsi 593 nouvelles transactions d’ange par an grâce au nouveau programme.
Pour vous donner une idée de l'ampleur de l'augmentation dont nous parlons, les États-Unis comptent 366 zones statistiques métropolitaines (MSA) - des villes comme Minneapolis-St. Paul, Minnesota, Phoenix-Mesa-Scottsdale, Arizona et Orlando-Kissimmee-Sanford, Floride. Si tout l'argent de la SBA était consacré à des transactions providentielles, le nouveau programme SBA augmenterait le financement d'un peu plus de trois entreprises soutenues par des investisseurs providentiels tous les deux ans dans la région métropolitaine moyenne.
Les effets directs sur la création d’emplois ici seront également très faibles. Une analyse de la NSF et du CVR indique que chaque dollar investi de 130 000 dollars supplémentaires par des business angels donne lieu à un autre emploi dans une entreprise soutenue par des anges. Cela signifie que le nouveau programme SBA devrait créer 1 538 emplois par an, soit environ 4,2 emplois par an dans le MSA moyen. N'oubliez pas que c'est le nombre de nouveaux emplois qui seraient générés dans une économie qui, selon le Bureau du recensement, aurait créé plus de 14 millions de nouveaux emplois entre mars 2008 et mars 2009, alors que l'économie était en profonde récession.
Je suis content que les gens parlent des nouveaux programmes SBA, mais je pense que la discussion doit être plus critique. Plutôt que de simplement encourager les efforts de l’administration, nous devrions examiner soigneusement l’impact attendu des programmes mis en place.
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