Dans la chronique d’aujourd’hui, je vais voler sans vergogne à des gens plus intelligents que moi pour expliquer quelque chose sur l’investissement dans les startups: «Un peu de pente compense beaucoup de Y-intercept.»
Cette ligne a été volée à John Ousterhout, professeur d'informatique à l'Université de Stanford, qui a rendu célèbre ce point dans l'une des «leçons de vie» qu'il enseigne à ses étudiants.
John a dit cela en référence à l’apprentissage, affirmant que "la rapidité avec laquelle vous apprenez est beaucoup plus important que votre connaissance initiale", mais c’est aussi une excellente philosophie pour guider les investissements de départ.
$config[code] not foundSi vous regardez le graphique ci-dessous, vous verrez pourquoi. L'axe vertical représente un attribut clé d'une nouvelle entreprise, comme son flux de trésorerie, et l'axe horizontal, le temps. La ligne rouge a une intersection en Y plus élevée que la ligne bleue - le flux de trésorerie est meilleur au début, positif lorsque l'autre est négatif. Mais la ligne bleue a une pente plus haute et finira par traverser la ligne rouge. Au départ, la compagnie rouge est meilleure que la compagnie bleue. Mais, à long terme, la société bleue est un meilleur choix que la société rouge.
Bien que j’ai déjà vu l’argument d’Ousterhout auparavant, je ne me suis pas rendu compte de la pertinence d’investir à un stade précoce jusqu’à ce que Paul Buccheit, directeur général de Y Combinator; un fondateur de Friendfeed; créateur de Gmail; et al., de l’Université Case Western Reserve, y ont fait référence dans un discours à ma classe de finance entrepreneuriale. Paul s'est concentré sur la dimension du talent entrepreneurial, mais je pense que l'application est plus générale que cela.
Que recherchent les investisseurs?
La raison principale pour laquelle les investisseurs en phase de démarrage investissent de l’argent dans les entreprises en phase de démarrage est qu’ils pensent que ces nouvelles entreprises auront plus de «pente» que les entreprises existantes sur un indicateur clé. La compétence clé des grands investisseurs consiste à déterminer quelles start-up auront une «pente» incroyable.
Les bons investisseurs ignorent le y-intercept. Au début, les nouvelles entreprises ont toutes l’air terrible. Quelle que soit la mesure choisie - flux de trésorerie, taille de la population active, intérêt du client, fonctionnalité du produit - les nouvelles entreprises ont un aspect affreux et sont bien pires que celles des opérateurs historiques qu’elles envisagent de contester.
Mais certaines de ces start-ups aux horreurs y-intercepts - Alibaba, Facebook, Uber, Airbnb, Snapchat, Whatsapp, Reddit, Slack - finissent par avoir une pente incroyable. Si haut qu'ils finissent par avoir une valeur supérieure à celle des titulaires qu'ils ont l'intention de remplacer.
Lorsque les investisseurs essaient de choisir les entreprises en démarrage à soutenir, ils essaient de deviner lesquelles auront une «pente» astronomique.
C’est incroyablement difficile à faire. Les grands gagnants manquent les grands gagnants - comme Fred Wilson sur Airbnb, Chris Sacca sur Snapchat et Dropbox, John Greathouse sur Uber, Charles Xue sur Alibaba, et ainsi de suite.
Ce qui rend la situation encore plus difficile, c’est que la pente n’est pas aussi nette que mon exemple le plus simple. Il est très peu probable que la métrique clé soit linéaire. Et il est extrêmement difficile de prévoir les tendances futures à partir de deux périodes de données, ce que tentent de faire les investisseurs les plus jeunes.
Mais si vous voulez gagner de l'argent en investissant dans des start-up, vous devez essayer de prédire. Après tout, «un peu de pente vaut beaucoup d'ordonnée à l'origine.» Et beaucoup de pente vaut des dizaines de milliards de dollars.
Photo de la pente via Shutterstock
